融创中国拿下经营恢复关键一役。4月12日晚间，融创中国发布公告称，复牌指引已满足，将在4月13日上午9时起于联交所恢复买卖。

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业内人士指出，作为此前出险的头部房企，融创此次复牌，是房地产行业的重要事件，也是2021年下半年房企债务危机以来值得肯定的事件，给市场注入了信心。

融创复牌有利于提振市场信心

4月12日晚间，融创中国发布公告称，复牌指引已满足，将在4月13日上午9时起于联交所恢复买卖。

一位机构分析人士称，融创成功复牌是其经营恢复进程的标志性事件，代表着公司在资本市场率先恢复正常。复牌将直接带动公司股票流动性的恢复，有助于维护广大投资者利益，强化市场预期。而过去一年，地产股经历集体下跌，融创此时复牌难免出现股价回调，这是行业正常现象。

回顾融创复牌进程，从接获复牌指引到完成复牌用时9个月，其间取得境内外债务重组、年报发布等一系列成果。根据复牌公告，融创分别在去年12月、今年3月底完成发布2021年年度业绩、2022年中期及全年业绩，上市规则规定的所有财务业绩均完成刊发。

业内人士表示，出险房企复牌，意味着该房企已经解决了其面临的重大经营困难或违规问题，并得到了监管部门的认可，可以恢复在股市上交易。这对于企业本身来说，其意义在于，可以为市场带来一定的信心，增强投资者的信任。此外，出险房企复牌后，可能会采取更加谨慎和稳健的经营策略，避免再次陷入困境。

值得一提的是，据统计，截至目前已有36家房企债务违约，在港上市公司仍有14家处于停牌状态，包括恒大、世茂、奥园、当代置业、阳光100等在内的近10家房企，均自2022年3月起停牌。按照18个月停牌期计算，上述2022年3月起停牌的一批内房股，今年9月起将面临除牌风险。

在此背景下，作为地产头部企业的融创中国率先复牌，对地产行业而言，有哪些意义和影响呢？对此，中指研究院企业研究总监刘水分析称，对行业来说，融创是头部民营房企，其成功复牌，具有示范及带动效应，能增强其他债务违约企业摆脱困境信心，将提振行业发展信心。

“预计未来几个月，随着市场企稳回升，部分企业债务重组取得明显进展，会有更多企业复牌，届时，房地产企业风险化解也将取得明显成效。”刘水如是说。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，出险房企复牌，对公司恢复运营以及对地产行业复苏，均有提振信心的作用，可以促进出险房企的债务重组与企业重整、资产重组，促进房企复工复产复售，有利于促进保交楼和促进行业回暖与复苏。

出现流动性危机后，融创停牌一年

融创中国的流动性危机，始于2022年3月。2022年3月，外界传出融创40亿债券展期的消息，一度使其股价直线下降。当年的3月21日，融创中国发布盈利警告公告称，公司预期2021年拥有人应占溢利同比下降约85%，核心净利润同比下降约50%。当天，融创中国还发布了另一则公告，其中提到，公司预期无法根据上市规则，在3月31日之前刊发经审核的年度业绩。

2022年3月25日，融创房地产集团有限公司在上交所发布关于公司债券存续期重大事项公告披露，目前公司面临阶段性的资金压力，预计无法于“20融创01”“21融创03”兑付日及付息日前筹措到足额兑付兑息资金，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。上述两只债券余额分别为40.00亿元和20.00亿元，利率分别为4.78%和7.00%。

2022年3月28日，融创中国发布公告称，预期无法于当年3月31日或之前刊发2021年未经审核年度业绩。此外，由于2021年未经审核年度业绩未能刊发，公司股票于当年4月1日上午在联交所暂停买卖。

一个半月后的5月12日，融创中国发布公告称，公司2022年4月陆续到期的4笔美元债的利息，合计约1.05亿美元，无法在相关的宽限期内进行利息偿还；同时致歉债权人，希望债权人给予融创一定缓冲时间去解决阶段性问题。对于此次“违约”原因，彼时，融创中国公告解释称，进入2022年以来，集团融资情况未能得到明显改善， 叠加国际评级机构对公司的投资评级进行了下调，导致集团为应对当年3月份及第二季度流动性需求所积极推动的包括资产处置、专项融资等多种资金方案均难以落地；并且当年3月份以来集团重点布局的核心一二线城市的销售受疫情影响严重，3、4月份合同销售金额同比大幅下降约65%，使得集团现阶段面临着更大的流动性压力。

自出现流动性危机后，融创在努力寻求和推动整体解决方案，支持公司恢复正常。此前，在今年3月29日融创中国召开的境外债务重组电话说明会上，融创中国执行董事兼行政总裁汪孟德介绍，过去一年，融创有两个工作重心，一是全力保交付和基本运营，另一个是保价值，不再低价处置核心资产，这使融创有一个好的恢复基础。

从2022年4月1日停牌，至2023年4月13日复牌，融创中国停牌已达一年。

发布财报、获得核准将在数日内复牌

汇生国际资本总裁黄立冲指出，对于暂停交易的香港房地产上市公司而言，之所以停牌，其一大原因在于，公司国内和海外债务出现大量违约，导致公司经营情况和信息披露非常波动，让投资者和股市交易者无法准确评判公司的财务情况，以及公司能否持续经营。这时候投资者买入公司股票，实际上是对投资者的一种“杀戮”或“割韭菜”行为，作为国际金融中心，联交所是不应该让这些企业维持交易的，因此，无论是从道义，还是从维持联交所作为国际股市交易市场的角度，这些公司必须重组完成后才能复牌。

从这样的角度分析，这些公司如果拖到18个月的停牌时间还无法复牌，且企业提交的拖延理由无法获得联交所上市委员会认可，那么，会面临永久除牌。不过，这仅仅是从道义和监管原则而言。实际上，上市规则并没有明确，一家企业如果资不抵债、无法持续生存，就不能获得复牌。

新京报记者注意到，从今年3月31日融创中国披露其2022年中期及全年经审核业绩报告，至4月13日复牌，中间间隔不到半月。

黄立冲指出，出险公司提交证据如果能证明企业的股票交易对信息不对称的投资者没有风险，一旦其已发布财务报表，并获得监管机构的核准，通常情况下，会在数日内恢复交易。但如果公司未能披露所有相关信息或存在其他问题，监管机构有可能会要求公司再进行一些整改或修正，此时交易的恢复时间可能会被推迟。如果公司无法证明自己具备持续运营企业的能力，或者未能披露所有的潜在商业风险，交易恢复可能会被暂缓，直至公司满足监管机构的要求。

业内：尽快实现企业全面复工复产复售

不过，复牌未必就是成功“上岸”，交易的恢复并不代表公司的危机已经解除。以不久前复牌的佳兆业为例，投资者依然不买账，复牌后股价三日连续大跌，每日跌幅在20%至30%。业内分析指出，佳兆业即使复牌，仍未与债权人达成重组方案，摆在佳兆业面前的数千亿美元债，仍等待处理。

“复牌仅仅意味着公司披露了所有必要的信息，并达到了监管机构的要求，或者监管机构让其可以重新参与市场竞争。如果公司仍然存在着风险和问题，需要继续采取措施来解决这些问题，否则仍然面临被市场淘汰的风险。”黄立冲表示，对于存在财务风险的房地产公司而言，恢复交易的意义在于，它们可以通过市场融资来解决当前的资金问题，当然，依然会非常困难，但至少机会多了一些，债权人也更容易被安抚。但这种公司复牌后融资可能会带来更多财务负担，参与方面临的风险也并没有减少。

柏文喜指出，融创达成复牌指引，4月13日起正式复牌，显然对于融创恢复正常经营和促进债务重组是个良好契机。不过，企业复牌只是股票恢复交易，并不意味着企业债务危机和流动性困境的解除，以及企业运营困境的摆脱，而且股票恢复交易后如果在债务重组与企业重组方面不能给投资者信心，还会导致大量投资者“用脚投票”而引发股价下跌，对于公司的债务重组与恢复运营反而更加不利。

基于此，柏文喜指出，融创应利用这一机会推动资产、债务与业务重组，尽快实现企业的全面复工复产复售和恢复正常经营。

实际上，于融创中国而言，摆在面前的，还有很多工作要做。企业运营改善核心还在于销售端，修复基本盘、依靠销售回款以恢复企业自身的“造血”能力才是关键。

根据已披露的财报可知，融创中国当前仍面临销售和债务方面的压力和挑战。3月23日，融创中国发布公告，预期2022年上半年公司拥有人应占亏损180亿元-190亿元，2022年公司拥有人应占亏损270亿元-280亿元。

融创中国董事长孙宏斌在年报中表示，公司境内大部分项目层面的贷款仍然保持正常，相信2023年下半年销售市场会逐步好转；集团将抓住市场窗口，加大供货力度，力争在2023年下半年实现较好的销售恢复，从而也进一步支持各方信心的提升、更好地支持整体经营恢复稳定。

从政策层面分析，在防风险的基础上，使房地产在稳增长中发挥更大的作用，是今年的重要政策导向，加上随着3-5月传统交易旺季到来，业内预计房地产市场将逐步企稳。